原创 | Odaily星球日报
作者 | 南枳
编辑｜秦晓峰
北京时间 4 月 20 日，比特币迎来历史上第四次减半，区块奖励将从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。按照当前 65000 美元的价格计算，预计减半后每年将减少 100 亿美元的抛压，进而提升 BTC 的价格。
不过，最近一周由于国际形势变化以及减半预期提前消化，BTC 价格迎来大幅回调，一度跌破 6 万美元。这也给 BTC 未来的走势，增添了更多的不确定性。
关于减半后的行情，各路机构与研究员作何预测？Odaily星球日报将于本文汇总其观点及背后的逻辑。
CZ 发文表示，比特币减半不同于股票分割，有人询问这样的问题，说明我们还处于早期阶段。随后他附图说明自己于 2023 年发表的对比特币减半节点前后可能发生的事情的相关看法并说到减半快乐。基于以往 3 次减半事件的经验，CZ 判断：
1）减半前几个月众说纷纭；
2）减半后价格并不会一夜翻倍；
3）减半后一年内，BTC 价格将多次创下历史新高。
三箭资本联合创始人 Su Zhu 发文表示：“我真的不理解此时看空的理由， 4 月份结构上是极度看涨的。比特币减半即将到来，以太坊 ETF 即将推出，普通人从长期沉睡中醒来。我们还处于早期阶段。”
天桥资本（SkyBridge Capital）首席执行官 Anthony Scaramucci 表示，最近获批的 10 支现货比特币 ETF 是“销售机器”，他认为这些产品将继续刺激散户和机构投资者对加密资产的需求增长。Scaramucci 还认为即将到来的比特币减半事件将是短期内比特币价格上涨的主要催化剂，并补充说，他非常喜欢 Solana（SOL）。
Wintermute 的 OTC 交易部门表示：“比特币生态中存在大量未开发的资金池，这些资金仍处于休眠状态，令人惊讶的是，交易者可以获得敞口的上线资产很少。如果资本开始进入比特币生态系统，像 RUNE、STX 和 ORDI 这样的代币可能会显著受益并表现出色。”
OKX Web3 钱包比特币产品负责人 Jason 认为，短期内，比特币的价格可能会经历较大波动。“历史数据显示，减半初期可能不会立即看到价格上涨，因为市场已经在事件前进行了部分预期调整。然而，随着减半后新的供应节奏和市场适应，价格可能会逐步反映这一稀缺性变化。”
他补充说，长期来看，减半往往被视为比特币价值上升的催化剂。随着挖矿奖励的减少，少量的新比特币流入市场可能会在供需动态中起到关键作用，支撑价格上涨。此外，随着加密货币逐渐获得更广泛的接受和使用，这也可能对比特币的长期趋势产生积极影响。从历史经验来看，减半后的半年到 1 年时间内，BTC 极有可能开启一轮新的牛市周期。
此外，Jason 认为更多应该把关注重心放在生态内，比如 BTC Layer 2 或者一些新协议。“目前市场的流动性大部分已经有意无意转移到了 BTC 生态，加上接下来 Rune 符文的出现、比特币减半的舆情、XRC 不断迭代...这些事件叠加起来，BTC 生态不火是不合理的。我认为 BTC Layer 2 和新协议将大概率是下一轮叙事的重点。”
加密交易平台 Bitget 认为，根据历史数据来看，减半导致比特币的供应减少，当需求保持稳定或增加时，都会推动比特币价格上涨。今年的市场上叠加了比特币现货 ETF 通过的关键要素，导致未来的牛市行情更具确定性。无论是交易者、交易所、项目方还是矿工群体，都会在比特币减半前后格外关注该事件对市场带来的影响。
“短期来看（1 个月～ 6 个月），BTC 可能迎来月线级别回调，但是 4 万美金可能成为本轮牛市的低点，建议观察 53000、 60000 的位置支撑，上部短期看到 9 万美金。 长期来看（6 个月以上），美联储开始降息，市场流动性得到充分释放，BTC 可能在今年年底到明年年中到达 15 万美金的顶点。”
AscendEX（原 BitMax）创始人 George 认为，短期内，比特币的价格可能会经历较大的波动。减半初期，市场可能对这一事件的预期已经部分反映在价格中。减半实际发生后，短期内可能会受到投机性买卖的影响。此外，短期价格还可能受到宏观经济因素、行业新闻或技术更新的影响。地缘战争局势也会有一定的影响。
从历史数据来看，比特币在减半后的长期表现通常呈现上升趋势。理论上，减半导致新的供应减少，如果需求保持不变或增加，根据供需法则，价格可能上升。然而，这也依赖于整体市场环境、技术发展、法规政策等因素。
加密平台 XT.COM 分析认为，对照几次的数据，比特币价格通常会在减半事件之前一年左右开始上涨，并在减半事件之后一年左右达到顶峰；第四次减半发生在 2024 年 4 月，下一轮高点将出现在 2025 年 4 ～ 5 月。通过使用 Stock-to-Flow（S 2 F）模型——这是一种基于供需关系的模型，使用比特币的存量（Stock）和流量（Flow）来计算比特币的价值。S2F 模型预测，比特币的价格将在 2024 年减半事件之后出现显著上涨，并在 2025 年达到约 10 万美元的水平。
加密贷款机构 Nexo 的联合创始人 Antoni Trenchev 表示，如果按照之前减半的情况来看，比特币的价格应该不超过 8 个月就会翻倍。
Stronghold Digital Mining 首席执行官 Greg Beard 表示，尽管人们对比特币减半的热情有些夸大，但最近的比特币反弹“远不止是一时的狂热”。随着机构的接纳，比特币正在走向成熟。未来两年，比特币价格将大幅上涨。
基于 Move 语言的 Layer 1 公链 Mango Network 认为，从供给的角度看，减半有助于 BTC 资产价格的继续推升，但减半并不意味着价格会立即飞升。此轮币价新高（ATH）后的震荡走势与上一轮新高后的持续拉升走势迥然不同。这就已经表明，短期币价依然会延续震荡，利用时间消化巨大的套牢盘和获利盘，通过一个较长时期的震荡走势，抬升平均持仓成本，实现最大程度的换手。
而长期价格走势则完全取决于这个短期箱体的深度，量能的配合和指标的修复的程度。也就是说，减半后的短期走势将决定长期走势。迄今为止，此轮 BTC 新高后，主流币并未跟随创出新高，这表明市场依然不够强势，这种分化走势表明市场分歧的存在，也可能意味着 BTC 从此将以独立行情引领加密市场发展。
此外，这轮减半的背景与以往迥然不同，BTC 现货 ETF、BRC-20、Layer 2 相继出现，这些全新的金融工具，协议标准，生态环境正在改变 BTC 的原生叙事。原生叙事的改变，会有很多种潜在的影响和发展方向，有积极的，但也可能是消极的，需要持续的观察。
CryptoQuant 发布的研究报告指出，比特币减半带来的供应冲击不会像许多投资者预期的那样对比特币价格产生巨大影响。
其报告指出：“减半的影响一直在减弱，因为新发行的比特币相对于长期持有者出售的比特币数量越来越少。”相反，此次减半后影响比特币价格的“关键驱动力”将是持有大量比特币的投资者需求的增加。
CryptoQuant 表示，持有 1000 枚至 10000 枚比特币的鲸鱼需求已增长至“有史以来最高水平”，月环比增长 11% 。
虽然比特币减半会减少供应量，但在 2021 年至 2023 年期间，确实存在几次长期持有者的月度需求在同一时间段内超过供应量的情况。然而，目前两者之间的差距比以往任何时候都大得多，这表明在持续的月度供应短缺的情况下，减半对比特币价格走势的影响可能不会像过去那样强大。长期持有者现在每月积累的比特币数量是新流入市场的比特币的七倍左右。
报告指出：“长期持有者余额每月增加多达 20 万枚比特币，远超过约 2.8 万枚比特币的发行量。减半后，比特币的月发行量将减少到约 1.4 万枚。”
此外，比特币的总发行量骤降至可用供应总量的仅 4% ，与之前的比特币减半之前相比，比例明显较小。报告写道：“在第一次、第二次和第三次减半之前，发行量分别占比特币可用供应总量的 69% 、 27% 和 10% 。”
美国上市矿企 Marathon 首席执行官 Fred Thiel 表示：“我认为比特币现货 ETF 获批上市取得了巨大成功，吸引了资金入场，并从本质上提前促成了本应在减半后三到六个月内才会出现的上涨行情。”
他补充，本次减半事件将使比特币的供应量每天减少约 450 枚，这可能会对价格产生一些小影响。“作为比特币矿企，我们对即将迎来减半感到非常兴奋，而且这一次价格在减半之前没有下降，而是上涨。所以大家显然都在最大化这一点。”
加密做市商 QCP Capital 在最新市场报告中指出，其强调的 ETH 风险逆转（risk reversal）中的看跌偏度（downside skew）已被证实是一个准确的早期下跌指标，并表示可能是因为它对加密市场焦虑的敏感性，因为做多山寨币的投机者倾向于使用 ETH 看跌期权进行对冲。
在宏观层面，伊朗威胁报复以色列的消息引发了全球风险资产的抛售，BTC 跌破 60000 美元，山寨币普遍腰斩。这一变化令市场措手不及，永续合约资金费率一度被压至-40% 以下的负值区间，为今年以来峰值。负资金费率也打压了远期曲线，短端收益率跌破 10% 。在此次下跌后，BTC 再次回到了 6.4 万至 7.3 万美元的紧缩区间中心，QCP 预计其短期内可能难以突破这一区间。
德意志银行（DB）在一份研究报告中表示，预计未来几天内比特币奖励减半已经被市场部分消化，减半后价格不太可能出现大幅反弹。报告分析，预计比特币价格将继续保持高位，原因是市场对未来现货以太坊 ETF 获批、未来央行降息以及监管变化的预期，此外，随着 Layer 2 解决方案和 DeFi 活动的激增，增强了网络的实用性，整个比特币生态系统和更广泛的加密货币领域的前景开始变得异常有利。
L2 项目 Morph 联合创始人 Azeem Khan 表示，比特币的价格可能已经反映了“减半”的影响。他认为，自从比特币现货 ETF 获得批准以来，已经看到机构资本持续几个月的流入。甚至在此之前已经看到大量流动性进入市场，而没有看到零售用户（散户）购买的传统迹象。Azeem Khan 称，机构们并不笨，很可能已经提前买入了。
区块链分析平台 Santiment 在一篇市场洞察文章中表示，“从历史上看，BTC 价格走势与大众交易者的预期相反，”并补充说，市场可能会在减半之前或减半后不久触底。
Santiment 跟踪的数据显示，自 3 月底以来，加密社交媒体上提到“牛市（bull market）”或“牛市周期（bull cycle）”的次数一直在下降。与此同时，“熊市（bear market）”或“熊市周期（bear cycle）”的提及次数持续增加。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 发文预测， 4 月 15 日至 5 月 1 日，美国年度报税（4 月 15 日为纳税截止日期）将抽离市场流动性，加之美联储持续缩表，以及比特币预期在 4 月 20 日进行的减半事件可能带来短期超卖，市场或出现极度疲软。但自 5 月 1 日起，随着美联储放缓缩表速度以及美国财政部动用资金以刺激市场，新一轮加密牛市有望开启。
Hayes 建议投资者在 4 月谨慎行事， 5 月以后则可大胆部署。他透露目前已对 MEW、SOL、NMT 等代币平仓获利，并将资金转入 Ethena 平台的 USDe 稳定币进行质押以赚取收益。
Hayes 表示，从现在到 5 月 1 日自己不会进行交易，到 5 月预计将有充足资金建立各类加密资产仓位，为真正的牛市做好准备。
10x Research 发文表示，随着比特币矿企准备出售大部分比特币库存，加密货币市场可能在为期六个月的夏季平静期中面临重大挑战。这些库存是过去几个月精心建立的，可能会扰乱市场动态。
减半（4 月 20 日）之前的典型场景是，矿工囤积 BTC，导致供需不平衡，随后比特币价格上涨。尤其是山寨币，可能会首当其冲地受到这种情况的影响。比特币在减半期间往往会上涨 32 ％。然而，根据其计算，减半后矿工可能会清算价值 50 亿美元的 BTC。这种抛售的悬念可能会持续四到六个月，这解释了为什么比特币可能会在未来几个月内横盘整理——就像过去减半后的情况一样。
摩根大通分析师表示：“限制供应听起来像是刺激牛市的举措，但是事情没那么简单，BTC 目前已经处于超买阶段。”同时，分析师认为加密领域缺乏风险投资资金也将导致比特币价值下降。
通过上述盘点，我们可以发现，多数机构对减半后的行情仍然抱有信心，并认为减半将开启新一轮牛市，有望冲击 10 万美元。当然，也有机构和研究员对于减半后的行情走势保持中立甚至是悲观情绪，认为减半预期已经提前消化，不会带来重大影响，看空者基于矿工抛压视角出发，认为短期内存在资金回收压力，打压比特币价格。
关于更多机构对未来走势的看法，Odaily星球日报将持续更新。
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