原文作者：Peng SUN，Foresight News
1 月 17 日雅虎数据显示，距离美国证券交易委员会（SEC）正式批准比特币现货 ETF 刚刚满一周，其累计交易量已突破 100 亿美元。其中，灰度、贝莱德、富达占主导地位，约占总交易量的 90% 。彭博分析师 Eric Balchunas 还表示，灰度的现货比特币 ETF 已流失 5 亿美元，而贝莱德最有可能超越灰度成为「流动性之王」。
那么，在比特币现货 ETF 交易量如此庞大的情况下，除了 11 家发行商及其关联公司外，究竟是哪些不为人知的机构会从中获益？据此，笔者受 1kx 合伙人 Diana Biggs 在《比特币现货 ETF 上线前，深入读懂加密 ETP 现状及潜力》一文启发，完整爬梳了 11 份最新提交给 SEC 的比特币现货 ETF 文件，挖掘出 ETF 发行商及其关联公司至少有 24 家，其他背后利益相关者至少存在 48 家。换言之，已有 72 家受益方浮出水面，而以纽约梅隆银行、道富银行、合众银行、摩根大通、简街资本、麦格理资本、Virtu 为代表的华尔街顶级资本也已躬身入局。
图片来源：1kx
Coinbase 是美国第一大加密货币交易所，并在与美国证券交易委员会（SEC）的诉讼中胜诉。
目前，Coinbase 已成为 ARK 21 Shares、Bitwise、灰度、Wisdomtree、景顺 /Galaxy、贝莱德、富兰克林邓普顿、Valkyrie 等 8 家机构 ETF 的比特币托管人。同时，Coinbase 还担任这 8 个 ETF 的主要经纪商、交易信贷贷方、互联交易场所或主要执行代理。
此外，大多数 ETF 的互联交易场所（Connected Trading Venue）还包括 Bitstamp、LMAX、Kraken 以及四家因保密限制而无法透露姓名的非银行做市商。
Gemini Trust Company, LLC 是 VanEck 的比特币托管人，
Gemini Trust Company 是 Tyler Winklevoss 旗下加密交易所。2022 与 2023 年年，加密货币交易公司 Genesis 因 FTX 暴雷而申请破产，随后 Gemini 陷入与 Genesis 及其母公司 DCG 的债务纠纷与法律诉讼中，并受到美国政府调查与起诉。2023 年 12 月 13 日，Gemini Trust 向债权人发送电子邮件，概述拟议的重组计划，目前该计划已提交表决。
另一方面， 2023 年 4 月，Gemini 推出一个非美国加密货币衍生品平台 Gemini Foundation。2024 年 1 月 17 日，Gemini 获得法国金融市场监管机构 Autorite des marches financiers（AMF）批准在法国推出，公司还表示将在未来几周内向法国的散户和机构客户推出其产品。
11 个比特币现货 ETF 中，ARK 21 Shares、WisdomTree、景顺 /Galaxy、VanEck、富达与富兰克林邓普顿这 6 家选择在芝加哥期权交易所上市。
Cboe BZX Exchange 母公司为 Cboe Global Markets（前身为 CBOE Holdings, Inc.）。Cboe 是世界上最大的期权交易所，近年来一直支持加密货币与数字资产业务，现已推出受监管的加密货币交易所和票据交易所 Cboe Digital。在美 SEC 批准上市比特币 ETF 之前，Cboe Australia、Cboe Europe 就已支持比特币现货、以太坊 ETF 产品。今年 1 月 12 日，Cboe Digital 还推出比特币和以太坊的保证金期货。
Bitwise、灰度、Hashdex 三家机构选择在纽交所旗下 NYSE Arca, Inc 上市其 ETF。
NYSE Arca, Inc 是纽交所旗下一家全电子证券交易所，其前身为群岛证券交易所（Archipelago Exchange），于 1994 年 11 月成立于芝加哥， 2006 年并入纽交所，这是美国 ETF 上市和交易的顶级交易所，同时还交易 8000 多种在美国上市的证券。纽交所则创立于 1792 年，是现在世界上最大的证券交易所。
此前，比特币、以太坊等期货 ETF 已在 NYSE Arca, Inc 上市。纽交所还曾申请过专注于虚拟商品和 NFT 的商标，其中包括提供 NFT 和虚拟商品的「在线市场」。
贝莱德、Valkyrie 选择在纳斯达克上市其 ETF。
纳斯达克是美国的一家电子股票交易所，创立于 1971 年，是现在世界上第二大证券交易所，仅次于纽交所。
纳斯达克曾于 2023 年 7 月取消推出加密货币托管服务，但 9 月与 Hashdex 联合申请现货以太坊 ETF「Hashdex Nasdaq Ethereum ETF」。此外，纳斯达克旗下 Nasdaq Ventures 投资组合包括区块链与数字资产。
2024 年 1 月 12 日，Robinhood 发文称， 11 支比特币现货 ETF 已通过 Robinhood Financial 在退休账户与经纪账户中向美国所有客户开放交易。
Robinhood 是一家美国的股票和加密货币交易平台，其在网上提供的服务完全免费，该公司多次获得红杉资本、a16z、Ribbit Capital 等顶级 VC 巨额投资。
Robinhood 现已推出加密钱包 Robinhood Wallet，旗下子公司 Robinhood Crypto 已于去年 10 月在内华达州推出。
纽约梅隆银行（The Bank of New York Mellon）于 2007 年由纽约银行与梅隆金融（Mellon Financial）合并而成，主要业务为证券服务及资产管理。
纽约梅隆银行长期参与加密货币与数字资产业务，已获得纽约监管机构批准提供加密货币托管服务，旗下拥有专门的数字资产部门，其参与过区块链项目投资，主要关注合规性的数字货币、代币化证券、区块链支付等领域。纽约梅隆银行数字资产全球主管 Caroline Butler 还是美国商品期货交易委员会（CFTC）全球数字资产市场小组委员会联席主席。
在本次比特币现货 ETF 中，纽约梅隆银行担任 ARK 21 Shares、Bitwise、灰度、景顺 /Galaxy、贝莱德、富兰克林邓普顿的 ETF 管理人、转让代理与现金托管人。同时，纽约梅隆银行还是 Hashdex 的授权交易商，可参与购买股份。
道富银行和信托公司（State Street Bank and Trust Company）通常称为道富全球服务公司（State Street Global Services），是 State Street Corporation（成立于 1792 年，是美国先存银行中历史第二悠久的）子公司。这是一家总部位于马萨诸塞州的信托公司，专为共同基金及其顾问、集体投资基金、企业和公共养老基金、保险公司、运营公司及非营利组织提供服务。截至 2018 年 6 月 30 日，道富银行超越纽约梅隆银行成为全球最大的托管银行。
在加密领域，道富银行也一直致力于「针对代币化证券和原生代币的多方面解决方案」，旗下拥有独立的数字资产业务，曾与加密托管机构 Copper 合作推出加密货币托管服务，并担任加密资产管理公司 Iconic Holding 管理人。
道富银行参与 WisdomTree、VanEck、富达发行的比特币现货 ETF 情况如下表所示：
美国合众银行（U.S. Bancorp）是一家成立于 1891 年的美国银行控股公司，现为美国第五大银行，有三千多家分行，拥有超过 200 亿美元的资产，在财富美国 500 强中排名第 117 位，被美国金融稳定委员会评定为系统重要性金融机构。
美国合众银行是唯一为客户提供基于区块链的 24/7/365 数字支付解决方案的银行之一，并于 2021 年上线其加密货币托管服务，此前还曾投资证券代币化基础设施公司 Ownera。
合众银行旗下 U.S. Bancorp Fund Services, LLC（美国合众银行基金服务有限责任公司）是一家投资顾问公司，提供单一来源解决方案以支持各种投资策略与产品，包括共同基金、另类投资与 ETF。U.S. Bancorp Fund Services, LLC 是合众银行全国协会（U.S. Bank N. A.）的母公司，U.S. Bank Global Fund Services 则是 U.S. Bank, N.A. 的全资子公司，由 U.S. Bank N. A. 提供托管、借贷、资金与银行服务。
U.S. Bancorp Fund Services, LLC、U.S. Bank N. A. 以及 U.S. Bank Global Fund Services 三个实体参与了 Valkyrie、Hashdex 两家 ETF。U.S. Bank, N.A. 是 Hashdex ETF 的托管人，旗下 U.S. Bank Global Fund Services 则是 Hashdex ETF 的登记员、转让代理、分管理人与基金会计。U.S. Bank, N.A. 是 Valkyrie ETF 现金托管人，U.S. Bancorp Fund Services, LLC 则是 Valkyrie ETF 的管理人与转让代理。
特拉华信托公司（Delaware Trust Company）是一家企业信托与代理服务提供商，负责保护资产并代表 ETP 持有人或投资者的利益。
加密货币 ETF 必须选择受托人，以满足特拉华州法案第 3807(a) 条，即「每项法定信托在任何时候均应至少有一名受托人，如为自然人，则受托人应为本国居民，或在所有其他情况下，受托人的主要营业地位于本国」。
11 个比特币现货 ETF 中， 9 个 ETF 选择特拉华信托公司作为受托人，包括 ARK 21 Shares、Bitwise、灰度、Wisdomtree、景顺 /Galaxy、VanEck、富达、富兰克林邓普顿与 Valkyrie。
威明顿信托（Wilmington Trust, National Association）是一家国际企业与机构服务、投资管理与私人银行业务的提供商，成立于 1903 年， 1999 年在纽交所上市， 2010 年与 MT Bank 合并。2016 年数据显示，按信托资产计算，威明顿信托是美国十大机构之一。
威明顿信托曾于 2020 年试用区块链处理抵押贷款担保数据。目前，威明顿信托还担任 iShares 在特拉华州的受托人，以及 Hashdex 的受托人。
CF Benchmarks 是 Kraken 推出的全球首家加密货币指数提供商，由英国 FCA 授权与监管。CF Benchmarks 已与芝商所（CME Group）合作推出多种加密货币参考汇率（美元计算）和实时指数。
目前，CF Benchmarks 担任 6 个比特币现货 ETF 的指数提供商，分别为 ARK 21 Shares、Bitwise、WisdomTree、贝莱德、富兰克林邓普顿、Valkyrie。
CoinDesk Indices 是数字资产指数提供商，提供加密指数、数字资产分类标准（DACS）与新闻快讯。
CoinDesk Indices 是灰度比特币现货 ETF 的指数提供商。
Lukka 是景顺 /Galaxy 发行的比特币现货 ETF 指数提供商。
这是一家成立于 2014 年的加密资产软件和数据提供商，其软件编译了超过 1.4 万种加密现货资产、 7 万种加密衍生品、 300 家交易所和大约 30 家去中心化交易所的数据。它为传统金融公司和加密货币公司提供服务，包括 Arca、Circle、CPA.com、eToro、IHS Markit、SP Dow Jones Indices 和 State Street（道富银行）。
2022 年 1 月，Lukka 完成 1.1 亿美元 E 轮融资，估值超过 13 亿美元，对冲基金 Marshall Wace 领投，参投方包括 Miami International Holdings、Summer Capital、SiriusPoint 以及此前参投该公司 D 轮融资的 Soros Fund Management、Liberty City Ventures、SP Global 和 CPA.com。
Coin Metrics 是一家成立于 2017 年的加密数据公司，这是一个开源项目，为加密机构提供网络数据、市场数据、指数与网络风险解决方案。
2022 年 4 月，Coin Metrics 完成 3500 万美元 C 轮融资，Acrew Capital 和纽约梅隆银行（BNY Mellon）领投，Cboe Global Markets、Brevan Howard Digital、Goldman Sachs、Fidelity Investments 等参投。2023 年 10 月，Coin Metrics 完成约 673 万美元融资，此次发行包括股票和期权以及其他类型的证券。
Coin Metrics 此次为富达的比特币现货 ETF「Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund」提供计算代理。
简街资本（Jane Street Capital）是 10 个比特币现货 ETF 的授权交易商，包括 ARK 21 Shares、Bitwise、灰度、WisdomTree、景顺 /Galaxy、贝莱德、VanEck、富达、富兰克林邓普顿、Valkyrie。
简街资本是一家总部位于美国纽约的投资管理公司与大型做市商，成立于 1999 年前后，其所有软件都用 OCaml 编程语言编写，母公司为 JSCT, LLC。简街在 2018 年平均每天交易全球股票 130 亿美元，处理全球 ETF 交易量的 7% 。截至 2020 年底，简街交易了 4 万亿美元全球股票、 1.4 万亿美元债券和 3.9 万亿美元 ETF。2021 年，简街 2600 支 ETF 的授权交易商与 506 支 ETF 的头部做市商。
简街资本是 Crypto 与 Web3 的深度参与者，投资了诸多 Web3 项目，譬如 Aurora 上 DeFi 借贷协议 Bastion、Terra 生态链上外汇市场 Vertex Protocol、NEAR 生态 DEX Tonic、Web3 娱乐科技公司 Kaleidoco、基于 StarkNet 的去中心化预言机 Pragma Network、Layer 1 区块链 Shardeum、Solana 生态 DeFi 收益平台 Texture、基于 Uniswap 的无预言机永续期权协议 Panoptic、跨链收益聚合器 Astrolab、Arbitrum 上永续合约交易所 Vest Exchange、加密交易所 C 3、AI Web3 搜索引擎 Kaito、去中心化交易平台 Ambient Finance、Layer 1 区块链 ZetaChain、加密货币交易和借贷平台 Membrane Labs 等。Luna 暴雷时，Terra 生态非营利组织 Luna Foundation Guard（LFG）寻求超 10 亿美元融资支持 UST，Jump Trading、Celsius 和 Jane Street 承诺出资约 7 亿美元，但交易最终失败。
值得注意的是，简街资本曾聘用 SBF 及其前女友 Caroline Ellison、Xiaoyun Lily Zhang，还有其他简街资本交易员也曾加入 FTX（来源：Protos）。
据 11 份 ETF 文件显示，Macquarie Capital (USA) Inc. 是 6 个比特币现货 ETF 的授权交易商，包括 ARK 21 Shares、Bitwise、灰度、WisdomTree、贝莱德、富达。
Macquarie Capital (USA) Inc. 是一家投资管理公司，为全球用户提供咨询、资本和资产管理、研究、交易和对冲服务。Macquarie Group 是一家澳大利亚金融服务巨头。
2021 年 8 月，Macquarie Group 首席执行官 Shemara Wikramanayake 表示，一旦监管机构批准，该银行就准备好采用最新的区块链技术。9 月，Macquarie Group 与比特币基础设施公司 Blockstream 合作试点可再生能源供电的采矿设施。2023 年 7 月，Macquarie Capital (USA) Inc. 数字化转型研究负责人 Esme Pau 表示，在 Crypto 领域的关注点在 AI + 区块链、增加数字资产机构采用、代币化、CBDC。
沃途金融（Virtu Americas LLC）是 10 个比特币现货 ETF 的授权交易商，包括 ARK 21 Shares、Bitwise、灰度、WisdomTree、景顺 /Galaxy、贝莱德、VanEck、富达、富兰克林邓普顿、Hashdex。
Virtu Americas LLC 是一家机构经纪公司，为全球客户提供清结算、直接市场准入交易、电子准入与交易执行服务。Virtu Americas LLC 母公司为 Virtu Financial Inc.，Virtu Financial 是一家提供金融服务、交易产品和做市商服务的美国公司，由芝商所旗下纽约商品交易所前董事长 Vincent Viola 创立，已于 2015 年在纳斯达克上市。
Virtu Financial 也已参与加密行业，旗下设有专门的 Crypto 交易团队，已与受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的衍生品交易所 FairX 合作，并与金融巨头嘉信理财（Charles Schwab）、Citadel Securities、Fidelity Digital Asset、Paradigm、Sequoia Capital 启动加密货币交易所 EDX Markets。
建达（Cantor Fitzgerald Co.）是 Valkyrie、Hashdex 发行的比特币现货 ETF 授权交易商。
建达（Cantor Fitzgerald Co.）是一家美国金融服务公司，成立于 1945 年，专注于机构股权、固定收益销售与交易，并通过投行服务、大宗经纪与商业房地产融资服务于中间市场，并提供咨询和资产管理、游戏技术与电商服务。建达拥有超 5000 家机构客户，是被授权与纽约联邦储备银行交易美国政府债券的 25 家主要交易商之一，允许与美联储直接进行交易。
* 题外话：建达绕不开的苦难史是 2001 年 9 月 11 日，其在曼哈顿下城世贸中心的总部与纽约办事处遭遇恐怖袭击。
至于加密领域，Cantor Fitzgerald 也深度参与。2023 年 2 月，知情人士透露，Cantor Fitzgerald 帮助 Tether 管理 390 亿美元的债券投资组合。今年 1 月 17 日，Cantor Fitzgerald 首席执行官 Howar Lutnick 承认确实为 Tehter 管理资金。
Marex Capital Markets Inc. 是 Invesco Galaxy Bitcoin ETF 的授权交易商。这是一个全球金融服务平台，为金融市场客户提供做市商、执行与清算、对冲与投资解决方案、价格发现以及数据和咨询等服务。
Marex 也已涉足 Crypto 行业，譬如，Marex 担任高盛的以太坊衍生品交易对手、其衍生品部门 Marex Solutions 推出与 Coinbase 股票挂钩的结构化产品。
摩根大通证券（JP Morgan Securities LLC）是景顺 /Galaxy、贝莱德、富达、Hashdex 这 4 家机构比特币现货 ETF 的授权交易商。
摩根大通证券是一家投资管理公司与摩根大通子公司，为全球客户提供财富规划、教育资助、研究、证券、经纪解决方案、咨询计划和投资组合管理服务。
摩根大通深耕于加密领域，一直看好区块链技术，否认比特币为庞氏骗局，其关注点是跨境支付、代币化、以太坊技术等，现已推出基于区块链的固定收益市场交易网络 Onyx、虚拟支付钱包「JP Morgan Wallet」、基于区块链的支付系统 JPM Coin。
荷兰银行（ABN AMRO Bank）是 Hashdex ETF 授权交易商；美国荷兰银行清算公司（ABN AMRO Clearing USA LLC）则是 VanEck ETF 授权交易商。
荷兰银行是荷兰第三大银行，总部位于阿姆斯特丹，受到欧洲央行的直接监管。2023 年 9 月，荷兰银行使用 Tokeny 和 Fireblocks 的数字钱包服务在公共区块链上注册数字绿色债券；11 月，荷兰银行为 Wintermute 旗下加密货币衍生品交易部门 Wintermute Asia 在 CME Group 上进行的期权交易提供清算。
美国荷兰银行清算公司主要从事上市股票、期权和期货的清算业务，美国总部在芝加哥。
除此外，Hashdex 的授权交易商还包括高盛公司（Goldman Sachs Co.）、法国巴黎银行（BNP Paribas）、瑞士信贷（Credit Suisse）；城堡证券（Citadel Securities LLC）；杰富瑞（Jeffries Group LLC）；未来资产金融集团（Mirae Asset Financial Group）；加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada）；瑞银集团（UBS Group AG）；法国兴业银行集团（Societe Generale Group）；北美富国银行（Wells Fargo Bank, N.A.），在此不再一一赘述。
Cumberland DRW 是一个加密货币做市商，专门从事比特币与其他加密货币机构规模市场，并为美国客户提供交易结算、投资管理与日内交易服务，其母公司为大型交易公司 DRW Holdings。Cumberland 投资大量区块链项目，其链上活动已成为一种市场风向标。
Cumberland DRW 已担任景顺 /Galaxy、富达的现货比特币 ETF 交易对手方。
JSCT, LLC 是简街资本（Jane Street Capital, LLC）的母公司，尽管简街资本是 10 个 ETF 的授权交易商，但 JSCT, LLC 还是灰度、景顺 /Galaxy、富达、富兰克林邓普顿这 4 家 ETF 的做市商 / 交易对手方。
Flow Traders 是灰度、景顺 /Galaxy 比特币现货 ETF 的做市商 / 交易对手方。
Flow Traders 是一家自营交易公司，作为做市商，利用高频与量化交易策略为证券市场提供流动性。Flow Traders 最初成立于阿姆斯特丹，还在纽约、伦敦、米兰、巴黎、克卢日、上海、新加坡、芝加哥和香港设有办事处。Flow Traders 是全球最大的 ETP 做市商之一，为北美、欧洲与亚太地区超过 1.3 万个 ETP 上市提供流动性。截至 2020 年，Flow Traders 是欧洲最大的 ETF 做市商。
Flow Traders 于 2019 年宣布开始交易加密货币，投资 Tonic、Ondo Finance、Elwood Technologies、Thalex、Pragma Network、Sei Labs 与 Sei Network、GoGoPool、Infinity Exchange、C 3、Crossover Markets、Econia Labs、Membrane Labs、Rulematch 等多个 Web3 项目。此外，Flow Traders 还是 Worldcoin 代币 WLD 的五家做市商之一。
Flowdesk 是灰度的做市商。这是一家法国加密金融服务公司， 2022 年 6 月完成 3000 万美元 A 轮融资，Coinbase、Ledger 等参投。目前，Flowdesk 已被法国兴业银行旗下子公司 Forge 任命为新的欧元稳定币 EUR CoinVertible（EURCV）的做市商。
在 2023 年 12 月 29 日提交给美 SEC 的 S-1 文件中，Valkyrie 指定 StoneX Financial Inc. 为其主要做市商（LMM），但在 2024 年 1 月 8 日与 9 日提交的 S-1 文件中，均未见 Valkyrie 提及 StoneX Financial Inc. 为其主要做市商。
目前，Hashdex 任命 StoneX Financial Inc. 的 FCM 部门担任其 ETF 的清算经纪商（Clearing Broker）。
StoneX Group 是一家机构级金融服务特许经营商，为全球客户提供数字平台、端到端清算和执行服务，目前 OTC 产品超 300 个，交易量为 4.4 万亿，业务范围覆盖 180 多个国家。StoneX Group 成立于 1924 年， 1994 年正式在纳斯达克上市。
StoneX Financial Inc. 是 StoneX Group 子公司，其 FCM 部门是 StoneX Financial Ltd.（经英国金融市场行为监管局授权与监管）在美国的代理人、纽约商品期货交易所（COMEX）与纽约商品交易所（NYMEX）的清算会员，以及在美国 CFTC 注册的期货经纪商（FCM）。
辉立资本（Phillip Capital Inc.）也是 Hashdex 发行比特币现货 ETF 的清算经纪商。
辉立资本（Phillip Capital Inc.）是辉立资本集团（Phillip Capital Group）旗下的一家期货经纪商（FCM）与经纪交易商，总部位于芝加哥，成立于 2010 年，拥有芝加哥商业交易所 CME、CBOT、COMEX、NYMEX、ICE US、NFX 和 CFE 的完全清算会员资格。辉立资本集团于 1975 年成立于新加坡，受新加坡金管局监管。
在加密方面，芝商所页面显示，Phillip Capital Inc. 提供加密货币服务。2022 年，Phillip Capital Group 发行基于葡萄酒的数字期酒代币，旗下 1983 年成立的 Phillip Nova 提供加密货币期货交易服务。
Paralel Distributors LLC 是 Valkyrie 比特币现货 ETF 的营销代理。
Paralel Distributors LLC 在美 SEC 注册为经纪自营商与金融业监管局成员，多数股权由 Paral Technologies LLC 持有。在成为 Valkyrie 营销代理之前，笔者尚未发现 Paralel Distributors LLC 涉足过加密领域。
Foreside（Foreside Financial Group, LLC）是一家为资产管理行业客户提供分销和合规服务的提供商，提供监管与合规咨询、分销、注册代表许可、基金首席合规官和财务主管服务。Foreside Fund Services, LLC 与 Foreside Global Services, LLC 均是 Foreside Financial Group, LLC 全资子公司。
Foreside Fund Services, LLC 提供投资组合管理、财务规划、投资咨询以及审查 / 提交营销材料以供监管审查服务。
Foreside Global Services, LLC 提供经纪服务，已在美 SEC 注册为经纪商，是美国金融业监管局（FINRA）和美国证券投资者保护公司（SIPC）成员。其为非美国资产经理提供监护服务，包括审核提供给美国机构投资者的所有营销材料等。
该三个主体为 ARK 21 Shares、Bitwise、Grayscale、WisdomTree、Hashdex 这 5 家机构 ETF 提供营销代理服务。
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