作者：Shinobi，Bitcoin Magazine；编译：松雪，金色财经

比特币第四次减半即将到来，这一次可能会带来一些非常有趣的惊喜。 此次减半标志着比特币挖矿奖励从每区块 6.25 BTC 减少到每区块 3.125 BTC。 这些供应减少每 210,000 个区块或大约每四年发生一次，作为比特币逐步、通货紧缩的方法的一部分，以达到其最终流通供应上限。

2100 万枚比特币的有限供应是比特币的基本特征。 这种供应和通货膨胀率的可预测性一直是推动比特币作为一种优越货币形式的需求和供应的核心因素。 定期供应减半是最终实现有限供应的机制。

随着时间的推移，比特币减半是推动比特币激励机制发生最基本变革之一的原因。从最初由区块奖励（coinbase 补贴）——即区块奖励——提供资金给矿工，到在长期内主要由用户在链上转移比特币所产生的交易费用提供资金支持。

正如中本聪在白皮书第 6 节（激励）中所说：

“该激励措施也可以通过交易费来资助。 如果交易的输出值小于其输入值，则差额就是交易费用，该费用将添加到包含该交易的区块的激励值中。 一旦预定数量的代币进入流通，激励措施就可以完全转变为交易费用，并且完全不受通货膨胀影响。”

从历史上看，减半与比特币价格大幅升值相关，抵消了矿工补贴减半的影响。 矿工的账单以法定货币支付，这意味着如果比特币价格升值，导致每个区块赚取的比特币数量减少，而以美元计算的收入增加，那么对采矿作业的负面影响就会得到缓冲。

鉴于上一个市场周期，即使比之前的历史高点升值还不到 4 倍，价格升值将在多大程度上缓冲矿商免受减半的影响，这一假设可能并不总是成立。 即将到来的减半，比特币的通胀率将首次降至1%以下。 如果下一个市场周期的表现与上一个市场周期类似，且上涨幅度远低于历史水平，那么减半可能会对现有矿商产生重大负面影响。

这使得矿工从交易中获得的费用收入比以往任何时候都更加重要，并且随着区块高度的增加和连续减半的发生，从商业角度来看，它将继续成为其可持续性的核心。 要么费用收入必须增加，要么每次减半价格至少需要升值 2 倍，才能弥补补贴收入的减少。 尽管大多数比特币支持者都非常乐观，但价格保证每四年翻一番、永远翻倍的想法充其量只是一个可疑的假设。

不管你喜欢还是讨厌，BRC-20 代币和铭文已经改变了内存池的整个动态，将费用从它们存在之前的每个区块 0.1-0.2 BTC 的大概水平推高到 1-2 BTC 的平均波动水平最近——经常飙升远远超过这个数字。

影响本次减半的新因素

Ordinals为这一轮的减半带来了一种全新的激励动态，这在比特币历史上的任何一次减半中都不存在。这就是稀有的“satoshis”（一比特币的最小单位）。Ordinals理论的核心思想是，可以基于对区块链交易历史的任意解释，跟踪和“拥有”特定区块中的satoshis。这是基于对特定金额发送到特定输出的假设，即“发送了该sat”。理论的另一方面是为特定的sats分配稀缺价值。每个区块都有一个coinbase，因此产生一个Ordinals。但每个区块在该方案中的重要性是不同的。每个正常区块产生一个“不寻常”的sat，每个难度调整的第一个区块产生一个“稀有”的sat，每个减半周期的第一个区块产生一个“史诗”级别的sat。

这次减半将是自一部分比特币用户广泛采用Ordinals理论以来的第一次减半。在以前的减半中，从未在存在来自庞大而发达的生态系统的实质性市场需求的情况下产生过“史诗”级别的sat。市场对于这一特定sat的需求最终可能被赋予与可互换的satoshis相比荒谬的倍数的价值。

在比特币领域，一个庞大的市场细分对于将这个单一的coinbase的价值大幅提高于其他任何东西的事实，创造了一种激励，促使矿工在减半后立即重新组织区块链以争夺它。在历史上，只有一次发生过这样的情况，那就是在第一次减半时，区块奖励从50 BTC减少到25 BTC。一些矿工在供应减少后仍然试图挖掘奖励为50 BTC的区块，并在网络其余部分忽视他们的努力后不久放弃。这一次，重新组织的动机并不是基于忽视共识规则并希望人们加入你的一方，而是基于争夺谁被允许挖掘一个完全有效的区块，因为收集者将会赋予这个单一coinbase的价值。

不能保证这样的重组实际上会发生，但矿工这样做有很大的经济动机。 如果它确实发生，它会持续多久最终取决于“史诗”坐在市场上的价值是多少，以弥补因争夺单个区块而不是推进区块链而造成的收入损失。

比特币历史上的每一次减半都是人们关注的关键事件，但这次围绕它的事件有可能比过去的减半更有趣。

一场史诗般的战斗如何展开

在我看来，有几种可能的发展方式。第一种也是最明显的方式是什么都不发生。出于某种原因，矿工可能认为，自从Ordinals理论被广泛采用以来挖掘的第一个“史诗”级别的sat的潜在市场价值并不值得通过重新组织区块链浪费能源的机会成本，也不值得放弃通过简单挖掘下一个区块而赚取的金钱。如果矿工认为序数能够带来的额外溢价不值得放弃继续挖掘下一个区块的成本，他们就不会这样做。

另一种可能性是因为经济规模的细微差异。想象一下，一个规模更大的矿业操作可以承受更多“失去的区块”的风险，参与在“史诗”级别的sat上进行重新组织的争夺。那个拥有更多资本投入的较大矿工可以承担更大的风险。在这种情况下，我们可能会看到一些规模较大的矿工尝试进行奇怪的重新组织，而规模较小的矿工甚至不会尝试，实际上造成的干扰很小。如果矿工认为他们可以为Ordinals获取一些溢价，但不值得为了网络的严重干扰而付出巨大的溢价，这种情况可能发生。

最后一种情景是市场提前为“史诗”级别的sat竞价，矿工可以清楚地看到Ordinals的价值远远超过可互换的sat本身的市场价值。在这种情况下，矿工可能会在较长的时间内争夺该区块。不重新组织区块链的逻辑是你正在损失钱，你不仅放弃了仅仅挖掘下一个区块的奖励，而且还继续承担运营矿业的成本。在市场公开传递“史诗”级别sat价值的情况下，矿工非常清楚地知道他们可以放弃移动到下一个区块的时间有多长，仍然通过获得Ordinals的方式获得净利润，进而获得减半后的coinbase奖励。在这种情况下，网络可能会经历相当大的干扰，直到矿工开始接近即使成功挖掘此区块而未进行重新组织仍然会遭受保证损失的点。