作者：Daniel Kuhn，CoinDesk；编译：松雪，金色财经

现在，现货比特币交易所交易基金（ETF）已在美国上线，市场观察人士正在寻找下一个潜在的看涨事件来推动加密货币上涨。 在美国证券交易委员会 (SEC) 做出人们期待已久的批准这些金融产品的决定后，比特币 ETF 的表现既超出了预期，又低于预期——这呈现了炒作驱动的市场的优点和缺点。

排名前三的比特币 ETF 的资本流入量远远超过 5 亿美元（不包括 Grayscale 的 220 亿美元基金，该基金是从现有的 GBTC 信托基金转换而来，并已出现大量资金流出），这表明客户对传统的场内交易有巨大的需求。在 1 月 10 日星期三批准日期之前的几周内，比特币上涨至近期高点约 48,000 美元。

许多分析师和交易员现在希望即将到来的比特币减半——即向网络验证器（又称矿工）发行新比特币的比率大幅削减——可能成为加密货币价格的类似催化剂。 对于这些每四年发生一次的程序化触发事件是否被“定价”存在着长期的争论。

上周比特币 ETF 的批准可能预示着下一个比特币炒作周期将会发生什么。 11 只新比特币基金的上市是一个明显的抛售时机，至少事后看来是这样，比特币此后已下跌约 12%，至今天的 42,250 美元。 现在判断比特币 ETF 是否会吸引数十亿美元和投资者还为时过早，这一预测取决于比特币的实际需求。

与此同时，比特币减半（有时是减半）的叙述是一个供应方的故事：假设比特币网络的使用保持稳定或增加，进入市场的新代币的供应受到限制后，比特币的价格可能会上涨。

在某种程度上，比特币减半的说法是事后的合理化，因为迄今为止，比特币实际上在每次减半后的几个月里都在大幅上涨。 例如，2016 年网络第二次减半（当时每个区块的比特币奖励从 25 BTC 下降到 12.5 BTC）六个月后，比特币首次突破 1,000 美元的门槛。 类似的反弹发生在 2020 年，当时比特币创下了新的历史高点。

但除了减半之前通常出现的看涨情绪和媒体报道增加之外，没有什么迹象表明这些价格上涨与减半直接相关。 CoinShares 在其最新的“挖矿报告”中指出，“算力增长的峰值通常出现在减半前四个月左右，可能是由于‘比特币热潮’”，这可能代表了积极的情绪。

除了围绕比特币供应冲击的经济逻辑有点不稳定之外，考虑到新挖出的比特币的供应实际上将在下个世纪左右持续增加，届时所有 2100 万枚比特币都将被开采出来。 中本聪设计了比特币网络，通过这些奖励来补贴矿工，以刺激比特币采用，希望随着时间的推移，交易费用将增长到足以维持网络安全和验证。

CoinShares 在其报告中没有提供价格预测，而是表明比特币挖矿在减半后将变得更具竞争力，从而淘汰效率最低的矿工。 虽然自上次减半以来，比特币的效率提高了 90％，但哈希率（代表网络安全的计算能力）和成本结构也有所增加。

事实上，目前的比特币挖矿难度正处于历史高位，到 2023 年，算力将跃升超过 100%。CoinShares 预测，比特币减半后，这一数字将因“矿工外流”而下降。 该公司还表示，考虑到硬件和电力成本、难度水平以及决定某些矿商是否赚钱或亏损的成本结构之间复杂的相互关系，减半后“每枚代币的平均生产成本”可能会正常化到略低于 38,000 美元。 这决定了网络上有多少矿工。

这对于比特币价格预测到底意味着什么？ 有点矛盾的是，如果比特币价格保持在 40,000 美元以上，实际上可能会降低矿工的回报。 CoinShares 并未提供这一预测，但考虑到矿工往往是比特币的最大卖家，盈利能力下降也可能会造成该群体的抛售压力。

还有很多人不同意，并认为减半是比特币价格的另一个潜在积极催化剂。 但值得注意的是，每个人都有自己的动机。 说到减半，唯一可以保证的是，这又是一个炒作的时刻。