2019年9月23日，延期三次的Bakkt终于推出了其采用实物交割方式的比特币期货合约产品，包括日内合约和月度合约两类。上线首日交易冷淡，总计仅交易了72枚比特币。本文主要围绕Bakkt，对数字资产市场衍生品市场进行了深入的分析和探讨。

　　本文从Bakkt的背景出发，介绍了其坎坷的诞生之路以及其在合规交易方面所做的努力。还重点对Bakkt的合约产品设计进行了剖析，并与CME的合约进行对比分析，发现Bakkt设计的这种机构合约结构和大家日常交易的合约有很大的不同。突出的特点为该合约有更复杂的保证金要求，并且削弱了合约的投机性，并且通过传统金融市场中的交易所限价来避免价格的异常波动。

　　此外，对于早期布局数字资产市场的合规交易平台和基金机构，比如CME、CBOE和灰度投资，以及目前正在积极布局的ErisX、LedgerX等机构进行了横向的对比分析。认为不论入场时机早晚，重要的还是长期的耕耘和产品的创新运营能力，持续有效地发力才可能成为未来最大的赢家。

　　总体来说，Bakkt的推出对于传统金融机构和区块链行业的影响有着里程碑性的重要意义，但作为一个新兴业务，它的成长之路也是曲折的。一方面，仅是交易平台的Bakkt本身无法吸引谨慎的机构投资者入场，业务开展不是水到渠成的 ；另一方面，Bakkt作为带着较强实验性质的创新产品，?一遍没有验证过的业务必定要经历不断的打磨。

　　Bakkt本身并不能成为引爆牛市的直接因素，但这类机构的兴起是下一个牛市到来的必要前提。

　　第一章 含着金钥匙出身的Bakkt

　　1.1 家族庞大，基因优良

　　Bakkt是传统金融交易行业巨头洲际交易所（InterContinental Exchange，ICE)的子公司，拥有着庞大的家族和优良的基因。

　　ICE在传统金融领域构建了庞大的体系，它是全球第二大受监管交易所和清算所运营网络，也是美国第二大、全球第三大期货交易所，旗下还拥有包括纽约证券交易所、加拿大期货交易所、巴黎证券交易所、伦敦国际金融期货交易所在内的14家全球知名证券及期货交易所，以及5家结算所。洲际交易所的客户包括来自全球70多个国家的成千上万个贸易公司，以及120个国家客户的期货、期权、OTC掉期合约的市场数据。背靠洲际交易所，Bakkt可以共享母公司庞大的资源，覆盖全球主要可提供交易的国家。

　　正是因为含着金钥匙诞生，传统金融行业表现出了积极的靠拢和支持。2018年8月，数字货币进入漫漫熊市，但即便如此Bakkt成立后便顺利完成第一轮1.825亿美元的融资，投资方包括李嘉诚旗下维港投资Horizons Ventures、微软风险投资M12、腾讯早期股东Naspers、著名的波士顿咨询公司、币圈高盛Galaxy Digital等12家股东。

　　借助强大的股东背景加上雄厚的资金优势，Bakkt同时也组建了豪华的明星管理层：首席执行官（CEO）Kelly Loeffler，是洲际交易所集团元老级员工，同时也是洲际交易所集团首席执行官Jeff Sprecher的妻子，曾参与过对纽约交易所和纽约证券交易所的收购以及 ICE 的首次公开募股。首席运营官（COO）亚当•怀特（Adam White）是前老牌数字货币交易所Coinbase副总裁，亚当•怀特在Coinbase初创阶段加入并帮助Coinbase建设成为美国最大的加密货币交易所之一。Bakkt同时请来了拥有近百年历史的期货经纪商Rosenthal Collins Group（RCG）的Rich Mackey担任副总裁。Matthew Johnson则担任Bakkt 的区块链工程副总裁，他曾是 Digital Asset Custody Company（DACC）的联合创始人兼首席产品官，DACC 是一家数字资产托管服务商，于2019年4月29被 Bakkt 收购。

　　1.1 出生坎坷，几经波折

　　虽然含着金钥匙长大，但并不代表其诞生的过程就是一帆风顺。2018年8月洲际交易所集团（ICE）首次公布计划上线Bakkt以来，到2019年9月23日正式开放交易，总共经历了三次推迟。

　　第一次推迟：Bakkt最初计划2018年11月上线，但是因为准备不充分，推迟到了2018年12月上线；

　　第二次推迟：原定于2018年12月上线的Bakkt再次推迟，理由仍是准备不够充分，Bakkt首席执行官凯利•罗伊弗勒（Kelly Loeffler）还专门对这次推迟进行了解释：“就像产品发布时经常出现的情况一样，有新的流程、风险和缓解措施需要反复测试，而在加密货币这种情况中，这些资源正被应用到一个新的资产类别中。因此，调整我们的时间表是有意义的”，并宣布推迟到2019年1月上线。